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              2019年中國鋁業市場年報

              來源: 日期:2020-03-14

               一、行情走勢回顧

               2019年鋁市呈現震蕩走高的走勢,自15年底探明底部后,鋁市場在2019年展開了持續十個月的震蕩反彈走勢,倫鋁的運行區間在1449—1709美元,滬鋁的區間在10510-13010元。在九月底十月初,鋁市場顯現高位遇阻繼而轉為震蕩走勢,即使在倫鋁表現較弱的情況下,滬鋁還是保持偏強狀態。

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              2019年倫鋁與滬鋁周K線走勢

                倫鋁行情分析:

                在今年初,國際油價開始觸底轉反彈,中國方面的經濟數據向好,同時,利好預期持續發酵,倫鋁市場自年初終結低價走出反彈行情,第一季度確認站上1500美元整數位,二季度確認站上1600美元整數位,三季度漲勢有所歇息,表現高位窄幅調整,在1700美元的高位遇到較強阻力,四季度較大機會面臨調整走勢。

                因市場對于倫鋁的走勢開始有轉空預期,首先,原油價格失去上漲動力,遇阻52美元一線,其次,美聯儲年底加息預期濃厚,美元指數保持強勢表現,倫鋁受壓顯示有回落的跡象,另外,基本面也轉向利空,市場憂慮中國產量保持增長狀態和鋁消費減弱預期在中國房地產調控再現的情況下增強,同時倫鋁庫存在十月中旬后開始止住下降趨勢,有轉增的勢頭,倫鋁價的壓力不少。

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              倫鋁月K線走勢圖

                從技術面上看,倫鋁月K線在第四季是遇到近年的下跌趨勢線壓力轉而回落,這中長期的技術壓力線估計在當前經濟環境下難以有突破動作,倫鋁價在2019年的年底前估計都是回調走勢為主, 1600美元的整數位支撐面臨測試。

                預計2019年倫鋁將會轉為區間震蕩走勢,運行區間料在1600-1800美元區間為主。

                滬鋁行情分析:

                從2015年底中國電解鋁企業聯合減產報價開始,滬鋁市場就上演報復式的反彈走勢,從最低9600元每噸開始連續反彈,到2019年的四月底才出現高位阻力,接著轉為區間震蕩運行,到第四季度,滬鋁市場仍受近年的下跌趨勢線和40月均線的下壓力壓抑著。

                滬鋁反彈之始是隨著電解鋁廠減產令過剩壓力有所消除,吸引了多頭資金大舉低位進場做多,所以在滬鋁價探得底部后,開始反彈時的成交量較之前是幾倍式放大的,說明資金大量涌入滬鋁市場,2016年的滬鋁市場有別于前幾年的沉寂狀態,這種多空活躍狀態直至年底才開始有所降溫。

                滬鋁在2019上半年的拉升后,下半年基本轉為區間受限震蕩走勢,逼空環境是維持滬鋁高位區間的主要支撐因素,因為下半年國內鋁庫存降至年內低位水平。第三季末時更加有新運輸交規出臺令運輸一度不暢,鋁貨源流通緊張加劇,現鋁價格高升水推動著滬鋁價格保持高位運行。

              滬鋁指數月K線.jpg

              滬鋁指數月K線走勢圖

                其實,這種“貨緊”狀態不是真的沒有貨可供應,而是貨源滯留在上游,待一定時候或一定的地區價差擴大就會刺激貨源大量流向,所以滬鋁價之后的壓力可以預期,外加在十月之后房地產調控效果會逐漸顯現,2016年年底鋁的消費或會受到房地產調控影響而減弱,自然鋁價回落的壓力是不少的。

                我們預料明年滬鋁價將會表現在12000-13700元區間運行為主。

                二、基本面分析

                國際鋁供需分析

                2019年全球原鋁供需結構出現明顯改善,由于國際鋁業巨頭們主張的減產見成效,及中國的產量高速增長得到聯合減產壓抑下來,全球原鋁產量的增長有所放緩,而全球原鋁消費增速穩定下,全球供需平衡較之前幾年呈現正向格局。 

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              國際鋁業協會全球鋁月產量數據

                國際鋁業協會(IAI)數據顯示,2019年1-8月全球(除中國外)原鋁產量同比增速有明顯放慢,2019年同比增速達22%,而2016年同比增速只為17.4%,日均鋁產量的增速也出現轉放慢腳步。按目前的月產量統計今年全年國際原鋁總產量大概在2700萬噸左右。將比去年的總產量2507.4萬噸增加兩百萬噸。

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              LME鋁注銷倉單占比情況

                雖然LME鋁倉單庫存自今年三月從年內最高位水平開始轉為連續減少趨勢,到十月中旬時減少幅度超過25%,至212萬噸。LME鋁庫存今年表現不斷下降,主要并不是消費用了,或許是轉移到非倫敦注冊倉庫里去,或是ETF基金持有鋁倉單減少,還可能是大貿易商們放棄控制倫鋁庫存,不斷釋放出倫敦鋁庫存,用鋁企業去提庫都不用過長時間的排隊了。而在倫鋁庫存下降趨勢下,現鋁成交升水并沒有隨之走高,反而出現走低情況,說明市場消費面并不佳,作為亞洲最大的鋁進口國日本最近表現出消費減弱且導致供應過剩。

                日本每季度敲定的現貨升水協議是亞洲地區的基準水平。過剩供應令日本買家們接受的進口鋁的升水降低,今年第三季度日本買家跟供應商敲定了10-12月的進口鋁船貨升水在每噸75美元,較上一季度下跌17-19%,鋁升水將連續第二個季度下跌,且創下逾七年最低水平。 

                以下為日本買家和供應商自2012年以來敲定的升水水平:(單位為美元/噸,較LME現貨價格,CIF基準)

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                在消費面預示今年第四季度的國際鋁市場供需會顯示充裕,摩根大通分析師在報告中說,今年前三季度需求增長有7.2%,對第四季不看好,預期可能放緩至5%。這就可以解析到日本為何敲定的升水幅度降到這么低了。 

                國內鋁市供求情況分析

                電解鋁上游原料供應保持充足,雖然自2014年印尼鋁土礦出口禁令開始時,市場曾一度擔憂中國進口鋁土礦供應受限,但經過一年多的實際證明,進口鋁土礦量并未受到多大影響,礦石供應仍舊相當寬裕,主要是有進口自馬來西亞和澳大利亞的鋁土礦填補缺失。

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              中國進口鋁土礦和進口氧化鋁數據圖

                其次也有國內的氧化鋁廠到印尼投資氧化鋁廠,減少了直接進口鋁礦的量,有部分轉為了氧化鋁的份額中去了。

                據海關總署數據顯示,2016年1-8月累計進口鋁土礦3348.64萬噸,比去年同期的3228.66萬噸增加了119.98萬噸,即3.7%的增幅。 

                氧化鋁今年的進口量是較之去年同期有較為明顯的下降,這主要是國內氧化鋁市場本身供應充裕,且價格持續低位持穩狀態,進口氧化鋁優勢不明顯,進口商因此進口氧化鋁意愿不大。

                據海關總署數據顯示:2016年1-8月累計進口氧化鋁202.72萬噸,比去年同期的276.39萬噸減少了73.67萬噸,即降幅為26.65%。

                而國內氧化鋁自身產量表現平穩狀態,氧化鋁企業滿足了電解鋁廠的需求后再沒有積極的生產意愿,所以今年前三季度的氧化鋁累計產量是比去年減少的,其實也關系到氧化鋁價格持續偏低狀態運行,刺激不到氧化鋁企業的生產積極性。而且夏季時候洪水的因素影響到幾百萬的氧化鋁產能停產了一個多月。

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              中國氧化鋁-鋁-鋁材月度產量數據

                國家統計局數據,2016年1-9月國內氧化鋁累計產量為4388.6萬噸,去年同期為4404.3萬噸,同比小幅下降0.36%。

                10月,華興和香江萬基逐漸復產了,其實除以上兩家企業持續復產增加產量外,山東地區氧化鋁企業包括中鋁山東、魯北化工開始復產,另外今年初減產的中鋁山西近期也選擇復產。  

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              今年1-10月的氧化鋁價格走勢圖

                在轉入10月煤炭等能源成本的大幅飆升作用下,氧化鋁的價格上演快速拉升的走勢,從1900元的低位狀態,在兩周多的時間里面就拉升到2350元水平。這氧化鋁價格的大漲將刺激氧化鋁廠家積極生產的,我們預計10月甚至接下來的第四季度的氧化鋁產量再轉為增長態勢。10月氧化鋁產量預計大幅增為529.9萬噸。

                電解鋁在氧化鋁供應充裕狀態下產量還在增長,去年底聯合減產啟動,產量增長的步伐放慢了。不過在2016年下半年鋁價反彈至較高水平,電解鋁產能的復產又被提上日程,產量增速加快將出現在第四季度。

                國家統計局數據顯示,2016年1-9月國內電解鋁累計產量為2322.2萬噸,去年同期累計為2340萬噸,即同比下降0.76%。另外據了解,國內新增年化運行產能約74.4萬噸至3291.1萬噸,包括山東魏橋,山東信發,新疆希望,廣西百礦等新增產能釋放,同期包括甘肅連城,山西兆豐,焦作萬方,四川啟明星等鋁企進一步復產,帶動整體運行產能提升。按照當前國內電解鋁產能變化,進入10月以后,仍有太原東鋁等鋁企新增復產,國內電解鋁運行產能仍有約30萬噸提升空間,預計10月的電解鋁產量將達280萬噸,全年電解鋁累計產量將達3200萬噸。

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              國內五地社會鋁錠總庫存數據

                國內電解鋁的庫存數據在第四季度初觸及全年低位水平,因為電解鋁液超六成被轉為鋁棒的形式出現,鋁錠形式的貨源減少明顯,其次在九月底十月初運輸不暢甚至受阻明顯,導致鋁錠貨源滯留在上游,這就導致了國內的鋁錠庫存降至了近年的歷史低位水平。不過在十月旬中后運輸開始逐漸恢復,估計年底國內鋁錠庫存將會回升到30-40萬噸水平。

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              華南地區鋁顯性庫存數據

                華南地區的鋁供應在第三季度末四季度初時處于十分緊張的狀態,導致了華南地區的鋁成交價升水居高不下,對比現月滬鋁升水長時間保持在650-750元幅度,就算對比上海地區的鋁錠現貨價也升水450-550元每噸。這種地區異常高升水狀態估計要到運輸暢通才可能會降下來。

                銀河期貨分析師廖凡指出,由于電解鋁產量持續回暖,同時新建產能四季度仍在不斷投放,供應增加將給予中期鋁價較大壓力。目前現貨緊張的格局并沒有很大改觀,庫存處于極低水平導致升水長期高企,鋁價并不會快速下跌。

                中國鋁的終端消費以建筑和交通為主要領域。2016年國內鋁材產量增長仍相當突出,因為國內兩大消費領域表現強勁,其次就是鋁材出口需求也相對強勁的增長趨勢,這些配合下支撐了國內消費動力較強蓋過了鋁的供應增長。

                從數據上看2016年1-9月份中國鋁材累計產量為4260萬噸,去年同期的累計數據為3378.9萬噸,同比增幅為26.1%。這明顯的消費增長對比電解鋁的產量同比萎縮情況看,是比較正面的。

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              全國房地產投資增速和銷售面積及銷售額增速

                房地產市場在今年前三季表現表現火爆,從前9個月的房地數據看,2016 年 1-9 月份,全國房地產開發投資 74598 億元,同比名義增長 5.8%,增速比 1-8 月份提高 0.4 個百分點?!?-9 月份全國商品房銷售面積 105185 萬平方米,同比增長 26.9% ,增速比 1-8 月份提高 1.4 個百分點。1-9月份房屋新開工面積122655萬平方米,同比增長6.8%。

                房產調控前,一二線城市房產火熱的銷售已在9月銷售面積中反映,而國慶期間密集的房地產調控政策推出,接下來的第四季度的銷售數據將面臨下滑,進而通過投資——新開工——施工鏈條影響到后續四季度及來年鋁的消費拉動。

                海通證券宏觀分析師姜超、顧瀟嘯等稱,三季度基建先升后降、整體下滑,房地產逐月回升、整體下滑。房地產和基建走弱,令三季度投資增速回落。預計地產需求短平長降,22城出臺限購、限貸政策,或令10月中旬地產銷量增速大幅下滑,而3季度土地購置、新開工面積增速均下滑并轉負,均意味著地產需求短平長降,未來地產投資依然堪憂。

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              中國汽車月度產量數據

                自去年10月1日以來,我國對購買1.6升及以下排量汽車減半征收購置稅,這一“紅包”政策令國內車市銷售升溫。1-9月,汽車產銷1942.20萬輛和1936.04萬輛,同比增長13.25%和13.17%。不過購置稅減半政策將2016年10月31日到期,預計汽車市場銷情強勁情況到年末前會有所降溫。

                新能源汽車市場在一系列利好政策推動近年出現是連續倍速增長,2016年1-9月新能源汽車生產30.2萬輛,銷售28.9萬輛,比上年同期分別增長93.0%和100.6%。這是國內拉動鋁材消費的增長點,目前都有較多大型鋁材加工企業瞄準這方面投入和研究。

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              中國近年鋁進出口數據

                中國鋁材的出口在近年雖然遇到較多國家實施反傾銷調查和指控,但是這都無礙到鋁材出口數據的逐年增長的態勢,說明國際上對于鋁的消費還是保持較好的增長趨勢,雖然發達經濟體多數還處于緩慢的復蘇階段,且他們多數是反傾銷國家中占多數,但是發展中國家和東亞國家需求的增長最好。

                從海關數據顯示,2016年1-8月中國鋁材累計出口量為274萬噸,較去年同期累計的284萬噸有10萬噸的下降情況,而第四季度開始人民幣的貶值趨勢的出現,估計對于第四季度的鋁材出口會有促進作用。2016年的鋁材出口預計占全國鋁材年總產量的10%左右。

                三、現鋁市場分析

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              國內主要現鋁市場價格對比及升貼水走勢圖

                在2016年國內現鋁市場行情表現的是前低后高的走勢,總體來說上半年是滬鋁市場的反彈帶動為主,而下半年是現鋁價倒過來帶動滬鋁走勢上沖為主。

                1-4月的現鋁市場處于平滑的上漲走勢為主,5-8月現鋁市場行情處于區間震蕩狀態,大概就是12000-13500元的區間,這時候地區的現鋁價有較大的地區分化表現,廣東地區鋁價出現不正常的升水,按照正常廣東地區升水100-150元是正常的,那時有一段時間廣東鋁升水進入到了200-400元每噸區間里面,這高升水的原因是廣東地區在旺季需求狀態下,鋁錠貨源出現緊缺情況,根據南儲方面的庫存數據顯示,華南地區鋁顯性庫存年中降至10萬噸水平以下。期間地區調貨一度興起,華東地區鋁貨源充足,有汽運和船運組織貨源快速南下賺取價差。

                9月鋁價表現偏軟,10月突飛猛進。由于九月底開展全國嚴厲查處貨車違法超限超載等違法行為的“專項行動”,嚴重影響了上游鋁貨源的運出,據了解,有色金屬行業運輸受到影響明顯,部分企業運輸成本或將至少提高30%。這就是刺激到10月現鋁價飆升的主要原因所在,這種現鋁價超高升水的持續,對于滬鋁反倒過來成拉動作用,甚至10月外盤倫鋁價是明顯回落勢的都沒有影響那時國內的現鋁市場像似瘋狂的狀態。

                廣東現貨鋁價在10月創出兩個升水幅度的歷史新高,比長江鋁價高500元每噸,比現月滬鋁結算價高840元每噸。創了這記錄后廣東現鋁市場需要面對的是后續升水修正回正常水平時的風險,因為我們相信短期運力不暢通問題引致的問題,到運力暢通就會讓不正常的地區升水恢復正常。十一月到年底估計會有10-20萬噸的鋁貨源流入倉庫,屆時國內整體鋁顯性庫存會回到40萬噸上方,意味著逼倉行情就會消失,可以預示第四季度現鋁價也醞釀著極大的風險。從現貨市場十月份急速萎縮的成交量來看,也可見一斑。價格的快速上漲致使下游采購商意興闌珊,出庫量不斷下滑。部分終端企業甚至表示,在高鋁價水平下他們可能會選擇暫時停機觀望。而貿易商同樣表現謹慎,他們表示,市場就像是擊鼓傳花,價格上漲可博得豐厚利潤,可也擔心接到最后一棒。

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              廣東南儲鋁棒加工費報價走勢

                今年的廣東地區鋁棒加工費出現過兩次下探,這都是因為地區升貼水的變化導致的大波動,因為鋁棒價格是按地區的鋁自提價格加上加工費構成的,而上游鋁棒廠跟電解鋁廠的結算方式采用的是長江的鋁錠報價月均價。這樣廣東與長江的升貼水出現變化大時,廣東鋁棒加工費就會出現大變化,10月時的廣東超高升水的狀態,廣東鋁棒加工費幾乎接近到平水的狀態,這時鋁型材廠的選擇就是傾向鋁棒采購。

                四、廢鋁市場分析

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              生鋁與ADC12和熟鋁與6063鋁棒的價格走勢

                2016年廢鋁市場從行情看基本是協同鋁價走震蕩上漲走勢。第一季度鋁價上漲趨勢明顯,廢鋁市場一度有比較活躍的氣氛,在市場整體都看漲的環境下,廢鋁成交多為比報價升水一兩百元每噸成交的,這是下游用家們在鋁價見底后轉為比較積極的備貨采購行動,配合上市場廢鋁流通不多,特別是進口廢鋁顯示缺貨的狀態下,破碎鋁市場四月份之前是不愁賣貨的,但是到了四月份之后這種情況出現一百八十度的轉變,在鋁價轉入區間震蕩走勢時,市場有萌生看跌心態,廢鋁用家多數轉為消化庫存為主,而且那時再生鋁行業在五月之后有轉入淡季的狀態,鋁合金廠表示訂單少,消化自身庫存都需要一兩個月。這樣情況導致破碎鋁市場成交轉貼水,且這種破碎鋁成交貼水持續到年底,這有一定原因是國內鋁合金廠原料采購的占比調整有關,破碎鋁的采購明顯下降了,國產廢鋁的采購增加明顯,甚至有鋁合金廠轉去采購鋁液作為原料配合金了。

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              中國廢鋁進口量與鋁合金出口量對比

                近年中國的廢鋁進口量正呈現逐年的減少趨勢,預計今年的廢鋁進口將會降至200萬噸水平下方。而鋁合金的出口呈現持續持穩狀態,近年基本平均值在于50萬噸每年。

                從國內鋁合金的原料占比看,進口廢鋁正逐年降低,份額給了國內自給廢鋁和鋁液,國內廢鋁質量穩定,對比進口廢鋁少了貿易周期,鋁合金廠選擇國內自給廢鋁可以緩和下資金鏈緊張問題,而近年電解鋁企業樂于鋁液銷售,市場供應充裕,對于鋁合金廠特別是主要生產A356合金的,他們選擇鋁液能在降耗方面增加產品的利潤空間,增強其市場競爭力。

                我們認為,廢鋁市場格局的轉變趨勢會持續,也可能是不可逆了,國內分揀企業經營成本上升到比較高的水平,進口廢鋁倒掛持續,且存在較長的貿易周期,這沒有利潤吸引之下,分揀企業退出或轉型會加速。國內廢鋁將會逐漸取代進口廢鋁的地位。

                五、后市展望

                不確定事件增多,且供應壓力料增,2019年鋁價將區間震蕩。

                宏觀面上,明年的風險事件先是美聯儲可能在2016年12 月再加息,美元的強勢表現對于鋁價形成壓力,影響到2019年鋁市場的開局,其次就是2019年的三月重點關注英國如何落實退歐,這對于金融市場產生的負面影響將會出現比較嚴重的狀態,其實2019年投票退歐時出現的那樣風險或將會再度重現。這點是建議商家格外注意著方面的影響。

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